2019信托公司年報深度解讀：轉型與分化

　　5月8日，本報社與中誠信托 戰略研發部聯合推出“2019年信托公司 年報 分析”。從已披露的66家年報數據看，2019年信托公司受到了宏觀經濟 、金融市場和監管政策的多重影響，資產規模持續下降，經營業績相對平穩，業務結構不斷調整。信托公司的轉型發展已取得一定成效，但在轉型過程中行 業內部分化格局更加明顯。

　　一、資本實力普遍增強，行業內部差距拉大

　　2019年，信托行業 資本實力普遍增強，行業注冊資本、固有資產、凈資產等指標分別保持7%-10%左右的同比增速。與此同時，信托公司資本實力發展不均衡趨勢也更加明顯，行業分化進一步加劇，頭部公司利潤留存比例更高，因而資本實力的增長幅度領先于行業平均水平。

　　（一）信托公司資本實力普遍增強

　　2019年，信托業務資本實力繼續保持增長。根據中國信托業協會數據，2019年底行業注冊資本規模2,842.40億元，同比增長7.09%；固有資產規模7,677.12億元，同比增長6.73%；凈資產規模6,316.27億元，同比增長9.86%%。資本實力的持續增長，信托公司長期穩健發展的基礎進一步鞏固。

　　從行業內部來看，資本實力的增強是普遍現象。2019年注冊資本、總資產、凈資產等指標的平均數和中位數全面提升。2019年，有9家信托公司完成增資，合計增加注冊資本208.96億元，平均每家公司增加注冊資本23.22億元。47家信托公司總資產保持了增長，61家信托公司凈資產實現增長。

　　頭部公司資本實力增長幅度更大。2019年，注冊資本、總資產、凈資產排名TOP10的信托公司，相應指標增速顯著高于行業平均值和中位數。注冊資本方面，TOP10公司平均增長12.46%，比平均值和中位數分別提高3.68和2.59個百分點�？傎Y產方面，TOP10公司平均增長12.36%，比平均值和中位數分別提高5.12和4.99個百分點。凈資產方面，TOP10公司的增速尤為突出，平均增長17.18%，比平均值和中位數分別提高6.30和15.03個百分點。

（二）信托公司資本實力差距加大

　　一方面，總資產、凈資產的行業集中度雙雙顯著提升。2019年總資產CR4為15.85%，比2018提升1.06個百分點；總資產CR8為28.13%，比2018年提升1.17個百分點。2019年凈資產CR4為16.20%，比2018年提升1.00個百分點，凈資產CR8為27.45%，比2018年提升1.55個百分點，顯示出頭部公司的領先優勢進一步加強。

　　另一方面，總資產、凈資產的首尾差距進一步增加。2019年信托公司總資產最高值達320.54億元，是最低值的24.97倍，該項比值比2018年提升0.48；2019年凈資產最高值達296.83億元，是最低值的27.75倍，該項比值比2018年提升了1.24�？梢�，信托公司之間的分化程度在進一步加大。

（三）利潤留存是固有資產增長的主要原因

　　信托公司固有資產增長主要來自三個方面，分別是股東資金投入、公司自身利潤留存以及負債增長。2019年，信托公司資產增長的來源結構發生了較大變化，利潤留存取代股東投入成為資產增長的最主要貢獻來源。

　　2019年，信托公司固有資產增加了483.97億元，其中利潤留存的貢獻金額達409.74億元，貢獻比例達84.66%，金額和占比較2018年均顯著提升。這主要得益于信托公司股東分紅比例的大幅下降。經統計，2019年，信托公司平均分紅比例僅為28.39%，比2018年下降了近10個百分點，體現了股東對信托公司持續發展能力的支持。

　　2019年，股東投入對信托公司固有資產增長的貢獻有所降低，貢獻金額157.23億元，貢獻比例為32.49%，金額和比例較2018年均有所下降。這一方面由于信托公司減少了股東分紅，相應也降低了對股東投入的需求；另一方面也是2019年度以現金增資的信托公司數量相對較少所致。

　　2019年信托公司負債規模同比下降了83億元，這也是自2011年以來信托公司負債規模首次同比下降，對資產增長的貢獻率由正轉負。由于負債規模下降，信托公司財務結構普遍更加穩健，2019年行業資產負債率僅為17.73%，比2018年下降了2.35個百分點，2/3的信托公司的資產負債率低于20%。

二、信托規模整體下降，新增規模差異明顯

　　2019年，信托業管理資產規模延續2018年下降趨勢，但是新增信托資產規模已實現略微增長，行業主動管理水平普遍提升。新增信托資產規模反映的行業分化程度更加顯著。

　　（一）信托資產規模整體下降

　　2019年，信托公司資產規模整體有所下降。行業信托資產規模余額21.60萬億元，平均每家信托公司管理的信托資產規模3,177.20億元，同比下降4.83%。披露年報的66家信托公司中，信托資產規模同比下降的信托公司超過七成（46家），其中下降10%以內和下降10%-30%區間的信托公司最多，分別有19家和22家。僅三成信托公司（20家）信托資產規模同比實現增長，幅度集中在增長30%以內的區間。

（二）信托資產規模分化程度加劇

　　從行業內部看，信托資產規模的分化程度亦在加劇，表現在四個方面。一是信托資產中位數與行業均值偏離度進一步加大。2019年，行業信托資產規模的中位數為2,146.01億元，僅為平均數的2/3；比2018年中位數下降9.83%，降幅高于平均值的變動。二是領先公司信托資產規模降幅更小。2019年該指標排名前10的信托公司，平均信托資產規模同比增長了3.48%；而排名后10的信托公司，平均信托資產規模同比下降幅度高達17.96%。三是行業集中度進一步提升，2019年，信托資產規模的CR4和CR8分別為22.59%和36.64%，分別比2018年提升了1.16和2.56個百分點。四是首尾差距依舊顯著，2019年信托資產規模最高值仍有1.57萬億元，是最低值的736倍。

（三）新增信托資產規模差異顯著

　　盡管2019年行業信托資產規模仍持續下降，但是新增信托資產規模已止跌并實現微增。2019年，行業新增信托資產規模合計8.17萬億元，同比增長1.36%。平均每家信托公司新增1237.88億元。其中，集合信托的新增規模占比最高，增速最快。2019年，集合資金信托新增信托規模達4.37萬億元，占當年全部新增信托資產規模的53.49%；其規模比2018年增長了25.21%，增長態勢強勁。與此同時，單一資金信托和財產權信托的新增信托規模同比繼續下降，尤其是單一資金信托的新增信托規模下降幅度依舊較大。

　　從行業內部看，新增信托資產規模的分化程度更加顯著。2019年，新增信托資產規模的CR4和CR8分別達24.47%和40.49%，分別比2018年大幅提高4.75和7.93個百分點。與信托資產規模余額的集中度相比，新增信托資產規模的CR4和CR8分別高1.88%和3.85個百分點�？梢�，在去通道、降規模的經營環境下，頭部信托公司的新業務拓展能力更強，并將帶動行業集中度的進一步提升。

三、經營業績穩中有增，行業格局有所調整

　　2019年，66家信托公司經營業績實現了穩中有增，但行業格局有所調整，部分信托公司實現了業績的較快增長。

　　（一）信托公司主要業績指標穩中有增

　　從營業收入來看，2019年66家信托公司平均實現營業收入17.33億元，同比增長13.76%；TOP10公司實現更快增長，同比增速達到17.09%；共有42家信托公司營業收入實現增長，24家有所下降。從利潤總額來看，行業均值為10.54億元，同比略增0.98%；TOP10公司利潤總額增長較快，同比增速達到14.37%；共有39家信托公司實現增長，27家有所下降。從凈利潤來看，行業均值為8.13億元，同比略增0.09%；TOP10公司同比增速達到13.20%；共38家信托公司實現增長，28家有所下降，其中4家信托公司出現虧損。

（二）固有業務收入是營業收入變化的主要因素

　　2019年，66家信托公司固有業務收入均值為4.87億元，信托業務收入均值為12.45億元，在營業收入中的占比分別達到28.13%和71.87%。其中，固有業務收入實現了45.77%的更快增速，在營業收入增長中的貢獻度達到了73.04%；信托業務收入同比增速僅為4.75%，對營業收入的貢獻為26.96%。

　　投資收益和公允價值變動損益是固有業務收入變化的主要因素。2019年，固有業務投資收益均值為4.13億元，同比增長0.47億元，對營業收入均值變化的貢獻度為22.32%；公允價值變動損益均值為0.22億元，同比增長0.87億元，對營業收入均值變化的貢獻達到41.31%。

（三）成本費用和資產減值損失對利潤總額影響較大

　　盡管營業收入實現了一定增長，但是信托公司的業務及管理費也在快速增加。從66家公司的數據來看，業務及管理費均值為4.19億元，較2018年增加了0.42億，在營業收入均值中的占比達到了24.18%。

　　此外，信托公司對資產減值損失的計提增長顯著，66家公司的均值為2.11億元，較2018年增加了1.05億，基本上翻了一番，在營業收入均值中的占比達到了12.17%，嚴重侵蝕了信托公司的經營成果。

（四）信托公司經營業績的行業格局有所調整

　　一是領先信托公司的經營業績依然具有明顯優勢。2019年營業收入CR4為18.03%，同比略降0.56個百分點；CR8為31.37%，同比提高0.67個百分點。利潤總額CR4為22.43%，同比提高0.95個百分點；CR8為39.64%，同比提高4.15個百分點；凈利潤CR4為22.70%，同比提高1.29個百分點；CR8為39.94%，同比提高4.43個百分點。2019年營業收入、利潤總額和凈利潤指標行業排名首尾差距為68.57億元、97.53億元和73.72億元，同比分別增加了7.64億元、25.30億元和19.17億元。

　　二是部分信托公司經營業績指標排名實現了較大提升，行業格局變化隱現。2019年，在營業收入和利潤總額指標行業排名方面，光大信托、江蘇信托較2018年進入行業TOP10，光大信托甚至進入TOP5；凈利潤指標行業排名方面，五礦信托、光大信托較2018年進入行業TOP10。

四、業務結構有所調整，轉型創新深入推進

　　2019年，信托公司主動管理類信托資產規�？焖僭鲩L，融資類信托業務發展迅速，信托公司的轉型創新深入推進并取得明顯成效。

　　（一）主動管理業務規模顯著提高

　　2019年，信托業在管理資產規模下降的情況下，主動管理水平大幅提升，年末主動管理信托資產規模9.24萬億元，同比增長23.98%，平均每家信托公司主動管理信托規模達到1400.19億元。行業主動管理信托資產規模的占比達43.44%，較2018年大幅提升10.71個百分點。

　　從行業分布來看，2019年信托公司主動管理水平普遍提升，其中48家信托公司主動管理信托資產規模實現增長，56家信托公司主動管理信托占比得到提升。主動管理規模占比50%以上的公司數量增長最為迅速，從2018年的12家增長到2019年的22家。

（二）融資類信托業務增長迅速

　　根據中國信托業協會披露的數據，截至2019年末，信托行業信托資產規�？傆�21.60萬億元，其中融資類信托資產規模達到5.83萬億元，同比增長34.17%，占比達到26.99%，比2018年年末分別提高7.84個百分點。

　　從66家信托公司年報披露的數據來看，融資類信托資產規模的增長成為行業多數現象。2019年，共43家信托公司的融資類信托規模同比增長，23家有所減少；增長最多的公司增長規模超過了3000億元。全行業投資類信托資產規�？傮w持平，66家公司中有22家取得同比增長，44家有所減少。全行業事務管理類信托資產規模同比略有下滑，66家公司中僅有18家取得同比增長，48家有所減少，減少規模超過500億的達到15家。

（三）信托資金運用領域有所調整

　　從66家信托公司年報披露的數據來看，信托資金運用領域結構變化主要體現在三個方面。一是信托業持續加大服務實體經濟力度，工商企業投向的信托資產規模均值為889.27億元，居所有投向之首，規模占比達到了27.59%。二是基礎產業、房地產投向的信托資產規模同比增長，其中基礎產業領域的信托資金規模均值為476.09億元，同比增速2.30%；房地產領域的信托資金規模均值為424.07億元，同比增速達到了4.44%。三是金融機構投向的信托資產規模降幅較大，均值為507.74億元，同比降幅達到了16.20%，這充分反映了2019年信托行業去通道取得的顯著成果。

（四）信托公司深入推進轉型創新并取得一定成效

　　從66家信托公司年報披露的內容可以看出，2019年信托公司普遍加大了轉型創新業務的推進力度，并取得一定成效。具體體現在以下三個方面：

　　一是積極拓展轉型創新的業務領域，將服務信托作為未來重要的發展方向。2019年，多家信托公司積極拓展轉型創新的業務領域，在供應鏈金融、消費金融 、資本市場 業務、特殊資產投資業務等方面持續布局，結合自身資源稟賦形成特色化、差異化的發展道路。此外，多家信托公司將服務信托作為未來重要的發展方向，大力開展資產證券化 、家族信托、慈善信托等業務，深入探索服務信托的內涵，為客戶提供專業、高效、差異化的服務等。

　　二是不斷提高轉型創新業務的專業能力，在加強風險控制能力的同時提升業務價值貢獻。部分信托公司深耕普惠金融業務，深入普惠金融業務場景，不斷提升風險把控能力；部分信托公司將特殊資產投資業務作為重要方向，不斷提升該類業務的專業能力，形成差異化的市場競爭力；部分信托公司積極提升資本市場投資研發能力，形成了系列化的產品布局；部分信托公司圍繞實體經濟產業鏈的資金需求開展業務，在供應鏈金融等方面實現了業務的規�；�發展。

　　三是做好轉型創新的機制和資源保障，切實推動公司轉型創新業務落地發展。多家信托公司在2019年成立了創新業務的專業部門，加大專業人才引進力度，探索建立轉型創新業務的激勵機制；多家信托公司對金融科技促進業務發展的重視程度不斷提高，金融科技對轉型創新的支撐作用更為顯著。

　　五、經營效率趨于下降，創效能力分化明顯

　　從信托公司的經營效率來看，66家公司年報數據顯示，行業整體經營效率在2019年趨于下降，信托公司之間的創效能力分化明顯。

　　（一）資本利潤率水平整體下滑

　　由于凈利潤增長水平低于凈資產的增長速度，因此2019年66家信托公司資本利潤率水平較上年整體有所下滑，其均值為9.15%，較2018年下降了0.92個百分點。66家公司中，資本利潤率最高值為22.37%，同比也有較大幅度的下降。

　　從行業內部來看，大多數信托公司資本利潤率同比下降，且資本利潤率分布區間下移。一是資本利潤率同比下降的信托公司數量較多，2019年共27家信托公司資本利潤率同比上升，共39家信托公司同比下降。二是部分信托公司經營業績有所下滑，較低資本利潤率的信托公司數量隨之增加，其中資本利潤率低于5%的信托公司占比已提高至接近五分之一。三是虧損信托公司數量有所增加，導致行業有4家信托公司資本利潤率為負值，其中虧損最為嚴重的信托公司其資本利潤率同比下降達到了62.06個百分點。

（二）人均凈利潤水平分化明顯

　　根據中國信托業協會披露的數據，2019年信托業實現人均利潤244.23萬元，為2011年以來最低。根據66家信托公司年報數據統計，2019年行業實現人均凈利潤的簡單算術平均值為297.76萬元，較2018年略降1.80%；同時行業實現人均凈利潤的中位數水平為251.18萬元，較2018年略降0.37%。

　　從行業內部來看，2019年信托公司人均創效能力差異較大。一是2019年共39家信托公司人均凈利潤同比增長，共27家信托公司該指標同比下滑。其中，國聯信托 由于凈利潤的大幅增長和人員的小幅增長，人均凈利潤同比增長871.09萬元至1115.33萬元，另外西藏信托 、英大信托、華潤信托、華能信托等六家信托公司的人均凈利潤也同比增長超過百萬元。二是2019年共17家信托公司人均凈利潤超過四百萬元，其中重慶信托、江蘇信托、國聯信托3家信托公司人均凈利潤超過千萬元，實現了較高的人均能效。

（三）信托報酬率水平略有提高

　　2019年，66家信托公司中有50家披露了信托報酬率，其簡單算術平均值同比提高了0.02個百分點，中位數水平與2018年持平；行業信托報酬率最大值較2018年提高了0.17個百分點。得益于主動管理信托資產規模增加、占比提高，行業整體信托報酬率水平略有提高。

　　從行業內部來看，信托公司之間的信托報酬率差異仍然較大。2019年共有32家信托公司信托報酬率水平同比上升，其中16家信托公司信托報酬率同比上升超過10個BP；同比上升最多的是杭工商信托，從2018年的1.71%上升至2019年的2.51%，其信托報酬率提高了80個BP；信托報酬率位于0.5%（含）-1%區間的信托公司從2018年的7家提高至2019年的15家。與此同時，有18家信托公司信托報酬率同比下降，29家信托公司的信托報酬率在0.5%以下。

六、戰略方向更加明確，持續發展更為重要

　　在2019年年報中，信托公司對發展戰略的描述更加明確，持續發展能力對信托公司更加重要，尤其是凈資本充足情況、人力資本情況以及資產質量等指標成為影響信托公司持續發展的重要因素。

　　（一）戰略方向更加明確

　　盡管信托公司年報對戰略的表述各有特色，但總體來看呈現三個方面的特點：

　　一是戰略目標更加明確。部分信托公司的戰略目標是打造一流綜合性金融機構，如：光大信托明確“全方位領先，具有可持續競爭能力的中國一流信托”愿景；建信信托 致力于成為“一流全能型資管機構”；五礦信托建設成為國際一流綜合金融服務商；中信信托 致力于成為國內行業領先、綜合實力卓越、富有品牌影響力的綜合金融解決方案的提供商和多種金融功能的集成者；等等。另一部分信托公司的戰略目標則立足于特色化、差異化的發展導向，打造精品型信托公司，如：云南信托 深耕普惠金融、資產證券化、銀信合作等業務領域打造差異化戰略；昆侖信托 建設具有“石油特色”的、行業一流、有知名度、有影響力、有競爭力的信托公司；民生信托 致力將公司打造成為具有差異化、專業化、盈利化特征的“投資銀行管理型金融機構”。

　　二是特色優勢更加聚焦。部分信托公司聚焦于股東資源優勢，如五礦信托依托中國五礦集團有限公司產業背景服務實體經濟；華寶信托 立足中國寶武集團鋼鐵 生態圈專業化信托服務，為上下游機構和高端客戶提供各類金融服務；興業信托充分發揮興業銀行 (行情601166,診股 )等主要股東資源優勢，戰略聚焦主動管理類業務和股權投資類業務；等等。部分信托公司聚焦于自身專業優勢，如外貿信托聚焦于小微金融 、產業金融、資本市場、財富管理四大領域，推進價值導向、激發活力的競爭機制；建信信托著力提升證券投資 管理能力，做大做強證券業務。部分信托公司聚焦于深耕特定領域，如東莞信托 深耕粵港澳大灣區 ，打造具備專業能力和地區特色的綜合型信托公司；重慶信托立足重慶，緊跟國家重大戰略部署，以基礎設施建設和金融投資為核心業務領域。

　　三是戰略措施更加突出。多家信托公司在戰略描述中均提到金融科技的重要性，如：平安信托 依托集團“金融+科技”、“金融+生態”戰略優勢和行業領先的團隊優勢，以科技賦能數據化經營，做金融支持實體經濟發展的典范；中航信托 提出通過智慧與資源的整合，依托信托科技的核心賦能，為客戶提供專業化、全方位的金融解決方案。

　　（二）可用凈資本規模有一定提升

　　凈資本是信托公司持續發展的重要基礎。從年報披露的數據來看，2019年66家信托公司凈資本規�？傮w有所增強，其均值為72.07億元，同比增長9.06%；中位值為58.36億元，同比增長3.11%。凈資本TOP10的信托公司同比增長達到了18.95%，遠高于均值和中位值的增長速度。此外，凈資本排名首尾的信托公司之間差距在不斷拉大。66家信托公司中，2019年凈資本最大值與最小值之差為206.80億元，同比增加了15.99億元。

　　根據年報披露的凈資本數據，可以進一步計算出各家信托公司可用凈資本規模，即凈資本減去各項業務風險資本之和的數值。66家信托公司可用凈資本規模的均值為32.99億元，同比增長2.18億元，反映出行業整體可用凈資本的提升。但是信托公司之間可用凈資本規模的差距在加大，2019年的極值差達到了167.3億元，同比擴大了51.59億元，擴大幅度為44.59%。盡管存在個別公司2019年風險資本占用已超過凈資本的特殊情況，但行業內部差距的擴大已呈現一定趨勢。

（三）信托公司人力資本持續加強并有所分化

　　2019年，信托行業的人力資本持續提升，行業從業人員數量持續增長，員工高學歷化趨勢更加顯著，形成促進行業未來發展的有力支撐。整體來看，2019年信托公司員工數量均值達到324人，較2018年增長接近9%；其中碩士以上學歷的員工數量均值達到178人，較2018年增長接近11%，碩士以上學歷員工占比也從2018年的54%提高到了55%。

　　從行業內部來看，2019年各家信托公司人力資本分化較大。一是各家公司員工數量和碩士以上學歷人數差異較大，2019年員工數量、碩士以上員工數量最多的信托公司均為光大信托，分別達到945人和585人，較2018年行業該指標均增加超過一百人；2019年員工數量、碩士以上員工數量最少為88人和36人，較2018年僅增加不足十人。二是行業從業人員進一步流向員工數量較多的信托公司，行業員工數量超過500人的公司由2018年的7家增長至2019年的11家，行業員工數和碩士以上員工數的CR4和CR8指標均進一步提高。

（四）固有資產質量影響部分信托公司持續發展

　　信托公司的固有資產不良率在一定程度上反映了風險負擔程度。自2007年新兩規實施以來，在行業快速發展的大背景下，有的信托公司雖然在較短時間內實現了快速激進發展，但也背負了大量風險項目形成的歷史包袱，影響其可持續發展能力。

　　從2019年年報數據來看，有64家信托公司披露了固有資產不良率指標。值得關注的是，42家信托公司固有資產出現不同程度的不良，不良率在10%以上的信托公司數量有12家，占比達到了18.75%；不良率在20%以上的信托公司有4家，其中一家信托公司達到了82.4%，持續發展能力受到嚴重影響。

作者：李 珮，胡 萍， 陳 彥 蓉