信托如何切分消費金融蛋糕：三大模式詳解

　　消費金融 作為促進消費增長 的強動力，雖在過去一年經歷了強監管的陣痛，但有望在2019年迎來新一輪爆發期。

　　消費金融的發展，離不開機構資金的助力。在眾多參與消費金融的機構主體中，麻袋研究院選取信托+消費金融的合作模式進行詳細解析，分析信托公司 參與消金的現狀，并就信托公司參與消費金融的優劣勢做一簡評。

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　　消費金融業態綜述

　　參與消費金融業態的持牌機構主體主要有四類，分別為銀行、信托、消費金融公司及小貸公司（網絡小貸），如下圖所示：

　　從銀行角度，參與互聯網消費金融主要存在兩種模式：助貸與聯合貸款。2017年12月，監管下發《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》，首次對助貸業務進行了規范，指出銀行不得將授信審查、風險控制等核心業務外包。而2019年開年以來，浙江、上海等地先后就聯合貸釋放監管信號，劍指民營銀行 、城商行 “資金跨省”等違規操作。

　　從消費金融公司角度，麻袋研究院此前曾在兩極分化：一文詳解持牌消費金融公司競爭格局一文中就消金公司增資潮現象指出，產生的動機是由于這些消金公司業務快速增長，但受制于最大杠桿倍數為10倍的規定。消費金融作為持牌系“正規軍”，歸屬銀保監會 監管，因此其杠桿率會遵從巴塞爾協議，資本充足率最低要求為10%-12%，對應杠桿率約為8-10倍。

　　從小貸公司（網絡小貸）角度，同消費金融公司類似，小貸及網絡小貸公司參與互聯網消費金融依然受制于杠桿率因素，其杠桿率由各地監管分別規定，多位于0.5-3倍區間，麻袋研究院此前曾在低杠桿的互聯網小貸牌照，為什么依然被熱捧？一文中進行闡述。

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　　信托業發展現狀

　　從上一節可以看出，銀行、消金公司、小貸公司分別存在不同的杠桿約束。而信托既不存在類似消金、小貸等公司的嚴格杠桿約束，也不存在地區性銀行放款的地域約束。

　　信托業起源于國外，在我國發展約有四十年的歷史，其存在的主要使命為“受人之托、代人理財”。麻袋研究院此前曾就信托業六次大規模清理整頓進行綜述，詳見：破繭成蝶，涅槃重生：信托業六次整頓啟示錄。

　　信托按照資金類型，可以劃分為資金信托和財產權信托。而資金信托的分類較為多樣化，按照委托人數的不同，可劃分為單一資金信托和集合資金信托；按照信托公司的責任劃分，又可以分為主動管理信托和被動管理信托。事務類信托歸屬于被動管理信托類別，其主要內容涵蓋了家族信托、消費信托和企業年金信托，具體框架如下圖所示：

　　從信托資產的來源結構看，近年來，單一資金信托占比不斷下降，而集合資金信托及管理財產信托不斷上升，2018年Q3的比例分別為44.31%、39.93%和15.75%，資金信托的占比仍大幅高于財產信托。

　　從信托產品 的功能方向來看，融資類、投資類、事務管理類產品呈現三足鼎立之勢。近年來，以銀信合作為代表的融資類產品占比逐年下降，而事務管理類自2017年第三季度首次達到52.26%的占比以來，牢牢把控了半壁江山。最近一期公開數據顯示，事務管理類產品占比為58.82%。上圖歸屬于事務類信托的消費信托，即為信托業與消金合作的模式之一。

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　　信托與互聯網消金的合作主要模式綜述

　　本節就信托+消費金融合作的主要模式做一解析：

　　1. 消費信托模式

　　2014年年初，中信信托 推出的“嘉麗澤國際健康島消費信托項目”被認為是國內消費信托的起點。以中信信托為例進行解析：

　　如上圖所示，在消費信托模式中，有三類主要參與方：投資者（消費者）、信托公司及產業方，產業方指代的是消費金融供應商、服務方等。

　　各方行為解析如下：投資者購買消費信托產品 ，隨之信托資金由信托公司交付至產業方，產業方向投資者（消費者）提供商品或服務，包括吃、住、行、游、購、娛、養等。而信托資金又區分為消費金及保證金兩類，產品到期后，消費金作為投資者（消費者）獲取商品、享受服務的“代價”被支付出去，而保證金這部分則被信托公司運用并獲取收益，在到期之后“返還”給投資者。

　　以中信信托與吳曉波聯合推出的“一千零一夜”產品為例，該產品每份1001元，期限1年，包括298元會籍費和703元保證金。其中，298元會籍費即為“消費金”，到期后返還的部分僅包括保證金，不包括消費金。由此可見，此類產品既具有消費功能，亦具有理財屬性。

　　2. 助貸模式

　　助貸模式為典型信托參與消費金融助貸的模式，根據發放貸款的對象不同，又可以區分為直接貸款與受托支付模式。

　　（1）直接貸款

　　在直接貸款模式中，參與主體包括信托公司、消費者、消費平臺及投資者四方。直接貸款與消費信托模式對比可以看出，后者消費者與投資者實質上為同一人，而前者則為不同主體。具體流程如下圖所示：

　　該流程中，由信托公司發起單一或集合資金信托計劃，再由該計劃向消費者發放貸款。消費者使用貸款資金向消費平臺支付商品或服務款項。此后，消費平臺向消費者提供商品，消費者按期還款，信托公司從成立的信托計劃的本金及收益中收取管理費。而投資者層面，則是由投資者向信托公司委托資金，到期后由信托計劃向投資者分配收益。

　　（2）受托支付

　　直接貸款與受托支付模式的大部分流程相同，差異化的地方在于發放貸款的對象。前者由信托計劃“直接”發放給消費者，而后者則發放給消費平臺，相比前者更加強調場景的真實性，具體如下圖所示：

　　綜上，兩種貸款發放模式的區別在于發放對象：消費者或消費平臺。在此過程中，信托平臺作為貸款發放的主體，向消費者或消費平臺提供了資金。而消費平臺則充當了“導流”的角色，因而對其獲客能力、客戶身份識別等具有較高要求。

　　3. 流貸模式

　　流貸模式的與前面幾種模式的差異，在于其增加了一個參與主體——持牌消金機構。一個普通的流貸模式按照路徑1，信托公司發起的信托計劃發放貸款給消金機構，此后再由消金機構將消費貸款 發放給消費者用于消費，如下圖所示：

　　而路徑2則加入了ABS作為參與方，由信托計劃將消費信貸資產打包后，合格投資人可通過交易市場進行認購。

　　一個典型的案例，是興業消費金融于2018年11月發行的產品——興晴2018年第一期個人消費貸款 ABS：

　　以上交易結構中，“興業系”參與主體各自承擔了不同的角色：

　　興業信托：作為受托機構，設立“興晴2018年第一期個人消費貸款資產支持證券信托”，興業信托將發行以信托財產為支持的資產支持證券，并將募集資金凈額支付給發起機構。

　　興業消費金融：具有雙重身份。作為發起機構，將信托財產委托給興業信托，此后接受興業信托的信托對價；而作為貸款服務機構，興業消費金融將接受興業信托的委托，作為貸款服務機構對資產池的日�；厥者M行管理和服務。

　　興業銀行 (行情601166,診股 )：作為資金保管機構，對信托賬戶內的現金資產提供保管服務。

　　一位業內人士對麻袋研究院表示，當前直接貸款模式和受托支付模式，均為信托作為資金方參與消費金融業務的主流模式，而流貸模式則較為邊緣化。尤其是近一年來，由于監管收緊原因，消費金融A BS的發行量銳減。盡管存在京東金融發行10億規模信貸類ABN，但這種新型方式尚未成為主流。

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　　信托公司參與消費金融現狀

　　根據信托業協會數據，目前已經有二十多家信托公司參與到消費金融業務中，其中外貿信托、云南信托 、中航信托 等消費金融的業務已過億。麻袋研究院選取其中5家信托，展示其主要合作客戶及上一年度凈利潤情況：

　　5家信托公司發展風格各異，例如云南信托一直將消費金融業務置于公司戰略發展的高度，開發了普惠星辰系統，并作為核心交易平臺，充分發揮電子簽章、數據互聯、資金清算等現代金融科技功能；中融信托于2017年1月開發了自主知識產權的牧羊犬系統，在自主風控能力與主動管理能力方面均有所提升；而外貿信托，作為最早開展消費金融業務的信托公司之一，亦在消費金融業務上頻頻發力，據知情人士透露，“外貿信托近期一直在招兵買馬、擴充人才，希望盡快搭建起自己的風控隊伍�！�

　　截至2018年11月23日，云南信托消費金融業務的放款突破1000萬筆，放款金額逾385億元；截至2018年10月31日，中融信托消費金融放款超過500多萬筆，放款金額超200億元；上述5家信托公司連同中泰信托 ，均已在放款金額上突破了百億大關。

　　除了自主開發風控系統，亦有四家信托公司接入了人行征信 ，包括：外貿信托、中航信托、渤海信托和云南信托，為自主風控的提升打下堅實基礎。

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　　信托公司參與消費金融的機遇與挑戰

　　信托公司參與消費金融業務，既存在機遇，亦將面臨挑戰。

　　持牌是信托機構 的最大優勢，能夠在監管框架內將業務形成規模，且存在接入人行征信的可能。在與消費金融合作模式方面較為靈活多變。

　　而劣勢也顯而易見，某業內人士指出：“信托公司天然具有消金人員的稀缺性，這就導致了其想要做大和做強，是十分不容易的。因此，信托公司想要發展這塊業務，應當由公司在戰略層面給予支持，自上而下推動消金業務發展�！�

　　此外，風控水平亦是掣肘信托發展消金業務的影響因素之一。目前，在消金業務開展方面擁有自主風控系統的信托公司是少數，而接入人行征信系統的信托公司亦是少數。

　　觀察2019年前三個月，除了政策方面對消費金融的促進，亦存在信托業發展的利好，例如信托 “公募化”已經提上議程等。根據艾瑞咨詢預測，2020年消費金融規模有望超過12萬億，信托如何切分消費金融大蛋糕，我們拭目以待。